Hoy temprano, como parte de un evento privado, este editor tuvo la oportunidad de hablar con algunos de los nombres más importantes del mundo del capital privado, incluido el cofundador de Carlyle, David Rubenstein; El copresidente de Bain Capital, Steve Pagliuca; Jean Salata, director ejecutivo y socio fundador de Baring Private Equity Asia; y Sheila Patel, vicepresidenta de B Capital Group y anteriormente presidenta de Goldman Sachs Asset Management.
Cubrimos mucho terreno, desde cuán interesados están Carlyle y las otras empresas en las tecnologías blockchain (la retroalimentación aquí fue un poco mixta), hasta cuán enfocados están en la inversión sostenible y socialmente responsable. En este frente, Rubenstein afirmó que “la gente de capital privado está muy centrada en ello” y predijo que cuando surja una métrica financiera para evaluar mejor a las empresas en este frente “en los próximos cinco años”, se convertirá en un factor de rutina en la evaluación de empresas. . Patel, que anteriormente formó parte del comité de inclusión y diversidad de Goldman, estuvo de acuerdo, y señaló que a más de un tercio de los inversores en este momento les resulta imposible medir los llamados criterios ESG (aunque espera que esto cambie rápidamente).
Naturalmente, también discutimos el mercado actual, incluida la forma en que los inversores diferencian las ofertas de sus empresas cuando todos en estos días tienen un cañón de dinero, y cuánto tiempo esperan operar a alta velocidad. En comentarios que podrían sorprender a algunos lectores y parecerán obvios para otros, los ejecutivos de PE sugirieron que este mercado go-go podría continuar fácilmente en 2023, si no más allá.
Solo los asistentes al evento tendrán acceso a la entrevista completa, pero a continuación algunas notas de esta última parte de nuestra discusión:
Steve Pagliuca:
[P]El arte de la razón por la que lo estamos haciendo tan bien ha sido la intervención gubernamental masiva, que creo que estaba justificada. A medida que eso comience a disminuir, es posible que veamos un efecto de eso. La tasa de desempleo en este momento es un poco más del 5.2%, lo cual es, para mí, asombroso en medio de una pandemia, y parece que hay muchos trabajos aún sin cubrir. Parte de eso se debe a que [government] salieron pagos, y menos trabajadores buscaban trabajo, por lo que podríamos ver que el desempleo continúe bajando a medida que se detengan esos pagos, y el impacto de eso será un tema clave.
David Rubenstein:
Dicen que este es el mejor de los tiempos y el peor de los tiempos. Es el mejor momento para los inversores, porque si estás en el mundo de la tecnología, si estás en el mundo de las inversiones y estás invirtiendo en India, China y los Estados Unidos, has ganado mucho dinero y estás empezando a pensar que eres un genio porque ganaste tanto dinero y no te das cuenta de que es el peor de los momentos para las personas que no tienen acceso a Internet. [or who] trabajan con las manos y no tanto con la mente, [or who] no están educados [or] tener cuidado de niños. Realmente, en los Estados Unidos y probablemente en otras partes del mundo, estamos creando cada vez más [an] Desafortunadamente, la brecha económica y la mayor desigualdad de ingresos y la falta de movilidad social, y ese es un problema real.
Para aquellos para quienes ha sido el mejor de los tiempos, eventualmente algo terminará. En algún momento, la Reserva Federal aumentará las tasas de interés, probablemente no hasta 2023, pero tal vez antes, y en algún momento, la gente comenzará a decir: ‘Estoy quitando más fichas de la mesa’. No voy a invertir tanto en estas valoraciones ‘. Acabo de recibir una llamada esta mañana [regarding] un pequeño acuerdo en Asia donde la gente quiere pagar 25 veces los ingresos proyectados.
Jean Salata:
No se puede separar el contexto de dónde estamos con las tasas de interés de dónde están las valoraciones. En algún momento, las tasas de interés van a subir, pero por el momento, lo que tenemos es una Fed que ha comprado bonos por valor de 4 billones de dólares en los últimos 18 meses. Creo que en este momento, el sistema ingresa $ 120 mil millones al mes, lo que está deprimiendo las tasas. [Meanwhile] las personas necesitan encontrar un hogar para sus inversiones a fin de generar algún tipo de retorno, [meaning] fondos de pensiones, dotaciones, inversores individuales.
Si observa las valoraciones de hoy, probablemente estén en el percentil 99 o cerca del pico en lo que respecta a los múltiplos. Pero si los observa en relación con las tasas y el rendimiento de las ganancias, menos los [Treasury] tasa, creo que probablemente solo se encuentre en el percentil 20 o 30, es algo así. Y cuando miro hacia atrás a 1999 y 2000, que viví y apenas sobreviví, la diferencia hoy es que, aunque las valoraciones son similares en términos de espuma, en términos de múltiplos, [that] las tasas de interés en ese entonces eran alrededor del 5% o 6%, y hoy son del 1%. Eso es una gran diferencia.
También están sucediendo cosas estructurales, y vuelve a este punto sobre la desigualdad de ingresos, que es un gran problema en todo el mundo, incluida China, por cierto, y se perpetúa a sí mismo. Las personas con activos financieros se están beneficiando de lo que está sucediendo [the Federal Reserve’s bond purchases]. Las valoraciones están aumentando, y luego las personas que tienen todo ese dinero ahorran más, por lo que las tasas de ahorro aumentan y, a medida que ahorra más porque no necesita gastar tanto dinero, [that cycle] deprime aún más las tasas. [So] Creo que incluso cuando la Fed comienza a disminuir y comienza a reducir [how much it’s spending on bonds], verá que las tasas se mantienen más bajas que en el pasado, lo que podría respaldar niveles de valoración más altos durante bastante tiempo.
Steve Pagliuca:
Si observa la creciente deuda nacional, si le aplicara una tasa de interés del 5,5%, el interés que pagaría el gobierno sería cerca de la mitad del presupuesto. Así que no veo a los políticos diciendo: ‘Vamos a [raise interest] tasas realmente altas ‘. En cambio, los mantendrán bajos tanto tiempo como puedan, porque los impuestos subirán enormemente si las tasas vuelven a niveles históricos. [levels]. Pueden manejar el gasto porque las tarifas son muy bajas, por lo que [continue to] ver tendencias de tipos de interés bajos, lo que apuntala estas valoraciones.
