Boaz Weinstein, fundador y director de inversiones de Saba Capital Management, durante el evento Bloomberg Invest en Nueva York, EE. UU., el miércoles 7 de junio de 2023.
Jeenah Luna | Bloomberg | imágenes falsas
Boaz Weinstein, el inversor de fondos de cobertura del lado ganador de JPMorgan Chase 6.200 millones de dólares, pérdidas comerciales de la “ballena de Londres” en 2011, se enfrentan ahora al gigante de los fondos indexados Roca Negra.
El viernes, Saba Capital de Weinstein detalló en una presentación vista por CNBC sus planes para impulsar cambios en 10 fondos cerrados de BlackRock que cotizan con un descuento significativo sobre el valor de sus activos subyacentes en comparación con sus pares. Saba dice que el bajo rendimiento es resultado directo de la gestión de BlackRock.
El fondo de cobertura quiere el control del directorio de tres fondos de BlackRock y una lista minoritaria de otros siete. También busca desbancar a BlackRock como administrador de seis de esos diez fondos.
“En los últimos tres años, nueve de los diez fondos de los que estamos hablando han perdido dinero para los inversores”, dijo Weinstein en el programa “Squawk Box” de CNBC a principios de esta semana.
En el centro de la campaña “Hey BlackRock” de Saba hay un argumento en torno a la gobernanza. Saba dice en su presentación que BlackRock administra esos fondos cerrados de la manera “exactamente opuesta” a la que espera que las empresas se administren por sí mismas.
BlackRock “está hablando con ambos lados de la boca” al hacer esto, dice Saba. Eso les ha costado a los inversores minoristas 1.400 millones de dólares en descuentos, según los cálculos de Saba, además de los honorarios de gestión que cobra.
BlackRock, dice Saba en la baraja, “se considera un líder en gobernanza, pero está aplastando los derechos de los accionistas”. En determinados fondos de BlackRock, por ejemplo, si un inversor no presenta su voto en una junta de accionistas, sus acciones se destinarán automáticamente a apoyar a BlackRock. Saba está demandando para cambiar eso.
Un portavoz de BlackRock calificó esa afirmación de “muy engañosa” y dijo que esos fondos “simplemente requieren que la mayoría de los accionistas voten afirmativamente a favor”.
La refutación del administrador del fondo indexado, “Defiende tu fondo”, describe a Saba como un fondo de cobertura activista que busca “enriquecerse”.
El problema y la solución
Los fondos cerrados tienen un número finito de acciones. Los inversores que quieran vender sus posiciones tienen que encontrar un comprador interesado, lo que significa que es posible que no puedan vender a un precio que refleje el valor de las tenencias de un fondo.
En los fondos abiertos, por el contrario, un inversor puede canjear sus acciones con el gestor a cambio de efectivo. Así es como se estructuran muchos fondos indexados, como los que siguen al S&P 500.
Saba dice que tiene una solución. BlackRock debería recomprar acciones de los inversores al precio que valen, no al precio en el que cotizan actualmente.
“Los inversores que quieren salir, salen, y los que quieren quedarse, se quedarán cien años, si así lo desean”, dijo Weinstein a CNBC a principios de esta semana.
Weinstein, que fundó Saba en 2009, hizo una fortuna dos años después, cuando notó que un índice de derivados de crédito relativamente oscuro se estaba comportando de manera anormal. Saba comenzó a comprar los derivados subyacentes que, sin saberlo, estaba vendiendo Bruno Iksil de JPMorgan. Durante un tiempo, Saba sufrió enormes pérdidas en la posición, hasta que la apuesta de Iksil le salió mal, costándole a JPMorgan miles de millones y generando enormes ganancias para Saba.
Saba dijo en su informe para inversionistas que los cambios en BlackRock podrían tomar la forma de una oferta pública de adquisición o una reestructuración. La presentación señaló que BlackRock previamente había emitido sus acciones en apoyo de una licitación en otro fondo cerrado donde un activista estaba presionando por un cambio similar.
En los fondos con peor desempeño en comparación con su grupo de pares, Saba está buscando la aprobación de los accionistas para despedir al administrador. En total, BlackRock quiere una nueva gestión en seis fondos, incluido BlackRock California Municipal Income Trust (BFZ), BlackRock Innovation and Growth Term Trust (BIGZ) y BlackRock Health Sciences Term Trust (BMEZ).
“BlackRock está fallando como gestor al ofrecer un desempeño deficiente en comparación con los puntos de referencia relevantes y el peor gobierno corporativo de su clase”, dice la plataforma.
Si Saba obtuviera la aprobación de los accionistas para despedir a BlackRock como administrador de los seis fondos, las juntas recién constituidas llevarían a cabo un proceso de revisión durante al menos seis meses. Saba dice que además de ofrecer liquidez a los inversores, los nominados a su junta directiva presionarían para obtener tarifas reducidas y otras soluciones de gobernanza no especificadas.
Un portavoz de BlackRock dijo a CNBC que históricamente la empresa ha tomado medidas para mejorar la rentabilidad de los fondos cerrados cuando es necesario.
“Los fondos cerrados de BlackRock acogen con satisfacción el compromiso constructivo con accionistas reflexivos que actúan de buena fe con el objetivo compartido de mejorar el valor a largo plazo para todos”, dijo el portavoz.
Weinstein dijo que Saba ha llevado a cabo campañas similares en aproximadamente 60 fondos cerrados en la última década, pero sólo ha asumido la gestión de un fondo dos veces. El fondo de cobertura demandó a BlackRock el año pasado para eliminar la llamada “disposición de eliminación de votos” en ciertos fondos y presentó otra demanda a principios de este año.
BlackRock ha contactado a los accionistas a través de correos electrónicos y anuncios. “Su inversión confiable y rentable”, ha dicho BlackRock a los inversores, está amenazada por Saba.
Saba planea organizar un seminario web para accionistas el lunes, pero dice que BlackRock se ha negado a proporcionar la lista de accionistas de varios de los fondos. El portavoz de BlackRock afirmó que “siempre ha actuado de acuerdo con todas las leyes aplicables” al proporcionar información a los accionistas, y que “nunca bloqueó el acceso de Saba a los accionistas”.
“Lo que queremos es que los accionistas, de los cuales somos los más grandes, pero de ninguna manera la mayoría, ganen esos 1.400 millones de dólares, lo que se puede hacer con solo presionar un botón”, dijo Weinstein a CNBC a principios de esta semana.
MIRAR: Entrevista completa de CNBC con Boaz Weinstein de Saba Capital
