La moda de la IA es financiada por gigantes tecnológicos, distorsionando los capitalistas de riesgo tradicionales

Casi tres años después de un ciclo de IPO en gran parte inactivo, los capitalistas de riesgo se encuentran en una situación difícil.

El mercado privado está plagado de nuevas empresas de inteligencia artificial muy valoradas, incluidas algunas que se describen como empresas generacionales. Pero las empresas de riesgo que necesitan salir no van a obtener alivio de la IA en el corto plazo.

Esto se debe a que, a diferencia de auges tecnológicos anteriores, los capitalistas de riesgo no están en el centro de este. Más bien, las empresas más grandes de la industria… microsoft, Amazonas, Alfabeto y NVIDIA – han estado invirtiendo miles de millones de dólares para impulsar el crecimiento de empresas con uso intensivo de capital como OpenAI, Anthropic, Scale AI y CoreWeave.

Ahora que algunas de las empresas mejor capitalizadas del planeta abren sus billeteras para financiar la locura generativa de la IA, las presiones normales para salir a bolsa no se aplican. E incluso si lo hicieran, este grupo de nuevas empresas no está ni cerca de mostrar las métricas de rentabilidad que los inversores públicos necesitan ver antes de dar el paso.

Los gigantes tecnológicos tienen más que dinero. También están aportando beneficios tangibles como créditos en la nube y asociaciones comerciales, ofreciendo tipos de incentivos que los capitalistas de riesgo no pueden igualar.

“Las nuevas empresas de IA con las que hablamos no están teniendo problemas para recaudar fondos con valoraciones sólidas”, dijo a CNBC Melissa Incera, analista de S&P Global Market Intelligence. “Muchos todavía afirman que en estos momentos hay demasiado interés de los inversores no solicitados”.

Si sumamos todo esto, los inversores de riesgo están maniobrando a través de una profunda distorsión del mercado sin un final claro a la vista. El valor de salida de capital de riesgo estadounidense este año está en camino de alcanzar los 98 mil millones de dólares, un 86% menos que en 2021, según un informe del 29 de agosto de PitchBook, mientras que se espera que las OPI respaldadas por capital de riesgo estén en su nivel más bajo desde 2016. Los capitalistas de riesgo tradicionales lo están intentando activamente. para jugar en IA, pero en su mayoría están invirtiendo más arriba en la llamada pila, invirtiendo dinero en nuevas empresas nacientes que crean aplicaciones que requieren mucho menos capital que los negocios de infraestructura que impulsan la IA generativa.

En lo que va de 2024, los inversores han inyectado 26.800 millones de dólares en 498 acuerdos de IA generativa, incluidos inversores estratégicos, según PitchBook. Esto continúa una tendencia de 2023, cuando las empresas de IA generativa recaudaron 25.900 millones de dólares durante todo el año, más del 200% más que en 2022.

Según Forge Global, que rastrea las transacciones del mercado privado, la IA como porcentaje de la recaudación de fondos total saltó del 12% en 2023 al 27% en lo que va de año. La ronda promedio para las empresas de IA es un 140% mayor este año en comparación con el anterior, según muestran los datos, mientras que para las empresas que no son de IA el aumento es solo del 10%.

Chip Hazard, cofundador de la empresa en etapa inicial Flybridge Capital Partners, dice que los dólares de inversión están subiendo “de la pila” y que “se construirán empresas duraderas en la capa de aplicación”.

Todo eso llevará tiempo para desarrollarse. Mientras tanto, los inversores en startups siguen sufriendo las consecuencias del giro del mercado que comenzó a principios de 2022, cuando la creciente inflación llevó a la Reserva Federal a subir las tasas de interés, empujando a los inversores a abandonar los activos de riesgo y a invertirlos en inversiones más conservadoras que finalmente ofrecieron rendimiento.

Desde entonces, las acciones tecnológicas se han recuperado, impulsadas por Nvidia, cuyos chips se utilizan para entrenar la mayoría de los modelos de IA, y otras acciones de megacapitalización como Microsoft. Meta y Amazonas. El Nasdaq alcanzó un récord en julio antes de venderse un poco últimamente. Pero las OPI y las adquisiciones costosas han sido pocas y espaciadas, lo que ha dejado a las empresas de riesgo con retornos mínimos para sus socios limitados.

“Los gestores están teniendo dificultades para recaudar fondos adicionales sin generar rendimientos de LP, especialmente porque las inversiones más líquidas y de menor riesgo ahora tienen rendimientos atractivos gracias a las altas tasas de interés”, escribió PitchBook en su informe de agosto.

La única empresa de IA pura que parece cerca de salir a bolsa es Cerebras, un fabricante de chips fundado en 2016 que cuenta con el respaldo de algunos capitalistas de riesgo tradicionales, incluidos Benchmark y Foundation Capital. Como empresa de semiconductores, Cerebras nunca alcanzó las elevadas valoraciones de los desarrolladores de modelos de IA y otros actores de infraestructura, que alcanzaron un máximo de 4 mil millones de dólares en 2021, antes de la inclinación a la baja del mercado.

Cerebras dijo a finales de julio que había presentado de forma confidencial su documentación de IPO ante la SEC. La empresa aún no ha presentado su prospecto público. Un portavoz de Cerebras declinó hacer comentarios.

Cuando se trata de empresas modelo fundacionales, las valoraciones astronómicas que rápidamente obtuvieron las colocaron en una “liga muy diferente”, fuera del ámbito de los capitalistas de riesgo, dijo Jeremiah Owyang, socio de Blitzscaling Ventures.

Es “un gran desafío para los capitalistas de riesgo prometer alguna salida en este momento, dadas las condiciones del mercado”, dijo Owyang, y agregó que los inversores en etapa inicial pueden no ver retornos durante siete a 12 años en sus nuevas apuestas. Eso es para las empresas que finalmente triunfan.

Empresas como Menlo Ventures e Inovia Capital están tomando otra ruta en IA.

En enero, Menlo reveló que estaba levantando un llamado vehículo de propósito especial (SPV), llamado Menlo Inflection AI Partners, como parte de una ronda de financiación de 750 millones de dólares en Anthropic en un acuerdo que valoró a la empresa en más de 18 mil millones de dólares. Desde el lanzamiento de Anthropic en 2021, Amazon ha sido el principal patrocinador de la compañía en su intento de seguir el ritmo de Microsoft, que ha invertido miles de millones de dólares en OpenAI y, según se informa, forma parte de una próxima ronda de financiación que valorará al creador de ChatGPT en más de 100 mil millones de dólares.

Menlo había invertido previamente en Anthropic en 2023 con una valoración de alrededor de 4.100 millones de dólares. Para invertir más dinero a un precio mucho más alto, Menlo tuvo que salir de su fondo principal de 1.350 millones de dólares que cerró el año pasado. Al crear un SPV, una empresa de riesgo normalmente solicita que los LP pongan dinero en un fondo separado dedicado a una inversión específica, en lugar de una cartera de empresas. Menlo solicitó 500 millones de dólares para el SPV.

En julio, la startup rival Cohere, que se centra en la IA generativa para empresas, anunció una ronda de financiación de 500 millones de dólares de inversores como AMD, fuerza de ventas, Oráculo y Nvidia, que valoró la empresa en 5.500 millones de dólares, más del doble de su valoración respecto del año pasado.

Cohere confirmó a CNBC que parte del financiamiento, así como parte de su recaudación de fondos anterior, provino de un SPV. Inovia, con sede en Montreal, organizó el último SPV y comprar El director general Tobias Lutke fue uno de los participantes.

Los representantes de Menlo e Inovia no respondieron a las solicitudes de comentarios.

Algunos bancos de inversión también han creado SPV para permitir que múltiples inversores agrupen capital en una empresa de moda. JPMorgan Chase dijo a CNBC que los clientes “han podido acceder a varias inversiones líderes en IA” a través de la unidad Morgan Private Venture del banco.

Aun así, para que los inversores obtengan rentabilidad tiene que haber una oferta pública inicial en algún momento, ya que el entorno regulatorio hace prácticamente imposible que las grandes empresas tecnológicas orquesten adquisiciones significativas. Y empresas como Microsoft, Alphabet, Amazon y Nvidia pueden ser muy pacientes con sus inversiones: tienen un total combinado de 280 mil millones de dólares en efectivo y valores negociables en sus balances.

El otro camino potencial para la liquidez es el mercado secundario, que implica vender acciones a otro inversor.

SpaceX de Elon Musk, que supuestamente se valoró en más de 200.000 millones de dólares en una reciente oferta pública de adquisición de empleados, ha permitido acciones de inversores a través de transacciones secundarias. Eso puede ser lo que finalmente les espera a algunos inversores en xAI, la startup de IA de Musk de 18 meses de antigüedad, que ya está valorada en 24 mil millones de dólares después de recaudar una ronda de 6 mil millones de dólares en mayo.

Pero SpaceX es un caso atípico. En su mayor parte, las transacciones secundarias se consideran una forma para que los fundadores y los primeros inversores retiren una parte de sus acciones en una empresa de alto valor, no una forma para que los capitalistas de riesgo generen retornos. Para eso necesitan OPI.

Michael Harris, director global de mercados de capitales de la Bolsa de Valores de Nueva York, dijo recientemente a CNBC que la Bolsa de Nueva York está en diálogo con “varias empresas centradas en la IA” y dijo que “a medida que la industria evolucione, esperaríamos que ese proceso continúe”. construir.”

Unas pocas empresas selectas de IA han llegado al mercado público este año. Laboratorios Asteraque vende conectividad de centros de datos a empresas de infraestructura de inteligencia artificial y nube, debutó en el Nasdaq en marzo. La compañía está valorada en alrededor de 6.500 millones de dólares, frente a los 9.500 millones de dólares después de su primer día de cotización.

Tempus IAuna empresa de diagnóstico sanitario respaldada por Google, salió a bolsa en junio. Las acciones han subido alrededor de un 50% desde su debut, valorando la empresa en 8.600 millones de dólares.

Sin embargo, las compuertas de la OPI nunca se abrieron y las empresas de inteligencia artificial de alto perfil ni siquiera hablan de salir a bolsa.

“A menos que haya un cambio dramático en el sentimiento del mercado, me resultaría difícil entender por qué estas nuevas empresas de IA se pondrían en el punto de mira del público cuando pueden seguir creciendo en privado en términos tan favorables”, dijo Incera de S&P. Salir a bolsa “sólo aumentaría la presión para mostrar retornos o reducir el gasto, lo que para muchos de ellos no es una petición factible en este punto de la curva de madurez”, dijo.

La mayoría de los inversores de riesgo son optimistas sobre el potencial de la IA generativa para generar grandes retornos en la capa de aplicaciones. Ha sucedido en todos los demás ciclos tecnológicos notables. Amazonas, Google y Facebook Todas eran aplicaciones web construidas sobre la infraestructura de Internet. Úber, Airbnb y Quebrar fueron algunas de las muchas aplicaciones valiosas creadas sobre plataformas de teléfonos inteligentes.

John-David Lovelock, analista de Gartner y veterano con 35 años en la industria de TI, ve una gran oportunidad para la IA generativa en la empresa. Sin embargo, en 2024, sólo el 1% del billón de dólares gastados en software provendrá de empresas que gasten en productos de IA generativa, afirmó.

“Se gasta dinero en ciertas herramientas GenAI y en las pocas aplicaciones que existen”, dijo Lovelock. “Sin embargo, aún no se ha producido un despliegue a gran escala de GenAI dentro del amplio catálogo de productos de software empresarial”.

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