Los ETF de Bitcoin amenazan a Coinbase después de que las acciones subieran casi un 400% en 2023

Ahora que la SEC ha aprobado la creación de fondos cotizados en bolsa de bitcoins, Coinbase La posición en el mercado de las criptomonedas está a punto de dar un giro dramático.

En las próximas semanas, Coinbase ayudará a guiar a algunos de los nombres más importantes en la gestión de activos, incluidos Roca Negra, Franklin Templeton y WisdomTree, en el ecosistema de activos digitales como su socio de custodia preferido. Eso significa que Coinbase será fundamental para el almacenamiento y custodia de los activos de esas empresas.

Si bien los ingresos por custodia presentan una gran oportunidad de crecimiento para Coinbase en el corto plazo, a algunos analistas de la industria les preocupa que el negocio principal de transacciones de la compañía esté en riesgo debido a las innumerables formas en que los inversores podrán acceder a bitcoin. En lugar de tener que acudir a una bolsa de activos como Kraken, Binance o Coinbase, podrán invertir en la moneda digital a través del mismo mecanismo que ya utilizan para comprar ETF de acciones y bonos.

En un informe del 4 de diciembre, los analistas de Bernstein predijeron que en menos de cinco años, el 10% del suministro global de la criptomoneda más grande del mundo, o aproximadamente 300 mil millones de dólares, será administrado por ETF. La firma lo llamó “la tubería más grande jamás construida entre los mercados financieros tradicionales y los mercados financieros criptográficos”.

En 2023, las acciones de Coinbase fueron una de las de mejor desempeño en la industria tecnológica, subiendo casi un 400%. Gran parte de ese repunte estuvo ligado al bitcoin, que aumentó un 150%. Pero parte del rendimiento superior en relación con bitcoin se debió al entusiasmo de que los nuevos ETF generarían más interés en las criptomonedas y serían una bendición para Coinbase.

“Los ETF deberían ampliar el pastel y atraer nuevas personas e instituciones a la criptoeconomía”, dijo la directora de operaciones de Coinbase, Emilie Choi, en la conferencia telefónica sobre ganancias más reciente de la compañía en noviembre. “Deberían añadir credibilidad al mercado y deberíamos ver una mayor liquidez y estabilidad del mercado como hemos visto con otras clases de activos como el oro”.

Desde el 15 de junio, el día en que BlackRock, con sus 9 billones de dólares en activos bajo gestión, solicitó un ETF de bitcoin al contado y nombró a Coinbase su custodio criptográfico, las acciones en la bolsa aumentaron de alrededor de 54 dólares a más de 170 dólares al final del año.

Los analistas de JPMorgan escribieron en un informe de noviembre que Coinbase sería un beneficiario clave del próximo auge de los ETF, dado el aumento inmediato de las tarifas de custodia de los administradores de activos.

“Estimamos que los ingresos por custodia y vigilancia de Bitcoin compensarán con creces la disminución en el volumen de operaciones de Bitcoin a medida que los activos migren a ETF”, dijeron los analistas.

Parte del impulso en Wall Street se ha desvanecido a principios de 2024, con las acciones cayendo un 14% desde que cambió el calendario. Según los analistas de Mizuho, ​​podría haber más dolor por venir.

“Dado que el revuelo en torno a los ETF de Bitcoin probablemente alcance un clímax en las próximas semanas, los alcistas de COIN podrían experimentar un duro despertar cuando se den cuenta de cuán mínimo es el impacto en los ingresos”, escribió Mizuho en una nota el jueves.

Los analistas de Mizuho tienen el equivalente a una calificación de venta de las acciones y fueron bajistas durante el repunte del año pasado, terminando 2023 con un precio objetivo de 54 dólares, con diferencia el más bajo entre los analistas seguidos por FactSet.

Casi la mitad de los ingresos de Coinbase provienen de las tarifas que cobra por las transacciones, lo que significa que la compañía necesita que la gente siga usando el intercambio para comprar e intercambiar bitcoins y otras monedas digitales.

En el tercer trimestre de 2023, los ingresos totales por transacciones representaron el 46% de los ingresos netos. Sin embargo, Coinbase se ha ido diversificando hacia nuevos negocios. En 2022, las transacciones representaron cerca del 75% de los ingresos.

Más de una cuarta parte de los ingresos de Coinbase en el tercer trimestre provinieron de ingresos por intereses sobre las reservas de monedas estables de la bolsa, incluida la moneda USDC de Circle vinculada al dólar estadounidense. Los ingresos de las monedas estables se duplicaron con respecto al año anterior, principalmente debido al aumento de las tasas de interés.

“Hace unos años, nuestro negocio en Coinbase consistía en comisiones comerciales del 95%, e hicimos un gran esfuerzo en el momento en que salió a bolsa para comenzar a diversificar nuestros ingresos”, dijo el director ejecutivo Brian Armstrong. dijo a CNBC en una entrevista reciente. “Lo bueno es que ahora tenemos múltiples fuentes de ingresos: algunas de ellas en un entorno de altas tasas de interés suben, otras en un entorno de bajas tasas de interés suben”.

Aún así, las tarifas de transacción siguen siendo un factor clave de ingresos para el intercambio. Y a diferencia de la plataforma comercial Robin Hoodque permite inversiones en una amplia gama de tipos de activos, Coinbase no permite la negociación de ETF.

“Los ETF de bitcoin al contado parecen estar a punto de quitarle volumen a los intercambios de criptomonedas”, dijo Bryan Armour, director de investigación de estrategias pasivas para Norteamérica de Morningstar.

JPMorgan anticipa que el crecimiento de nuevas cuentas se desacelerará a medida que “los inversores novatos en criptografía obtengan su exposición inicial y posiblemente final a través de ETF en lugar de Coinbase”, y agrega que muchos de estos comerciantes neófitos nunca irán más allá de bitcoin, “por lo que nunca necesitarán los servicios de Coinbase”. “.

Mizuho considera que los ingresos por comisiones de custodia son bastante modestos dado lo mucho que los inversores han hecho subir las acciones. La firma predice que la aprobación del ETF puede agregar sólo entre 25 y 30 millones de dólares en tarifas de custodia anuales, con otros 200 y 210 millones de dólares en nuevos ingresos “si las entradas incrementales de Bitcoin generan oportunidades adicionales de comercio al contado”.

Con una ganancia colectiva de hasta 240 millones de dólares en ingresos anuales adicionales, “esto representa solo un porcentaje de aumento de un solo dígito de medio a alto frente al consenso actual para 2024”, escribieron los analistas de Mizuho. Dijeron que “no creen que el aumento de casi 400% en las acciones en anticipación a la aprobación del ETF justifique nuestra estimación razonable de la contribución real de los ETF a los ingresos”.

Un portavoz de Coinbase le dijo a CNBC en un comunicado enviado por correo electrónico que, además de las tarifas de custodia, la compañía ganará dinero brindando servicios como negociación de agencia, igualación y liquidación, y financiamiento a emisores de ETF.

“La plataforma cree que los ETF al contado serán un catalizador positivo para todo el espacio criptográfico, agregando credibilidad, aumentando la liquidez y atrayendo nuevos participantes e instituciones a la criptoeconomía”, dijo el portavoz, reiterando comentarios anteriores de los ejecutivos de Coinbase.

La competencia también podría crear presión sobre los precios.

ARK, Invesco, Fidelity, WisdomTree y Valkyrie ofrecen ofertas que implican operaciones sin comisiones durante un período de tiempo determinado. Otros optan por tarifas con descuento.

La tarifa de transacción de Coinbase varía, con un máximo del 0,6% en transacciones de hasta 10.000 dólares de valor. En la llamada de resultados trimestrales más reciente de la compañía, Choi dijo que Coinbase no planea reducir las tarifas de transacción para hacerlas más competitivas con otras plataformas donde los ETF se negocian a precios significativamente más bajos.

Los cargos por transacción en Coinbase también varían entre su plataforma Pro y la aplicación minorista, donde las tarifas son más altas. Para transacciones minoristas de hasta $1000, la tarifa oscila entre el 1,5% y el 3%.

Sin embargo, los analistas de JPMorgan dijeron que una mayor eficiencia y transparencia en los mercados de valores, junto con menores costos de ejecución, podrían impulsar más transacciones de criptomonedas a ETF con el tiempo, lo que en última instancia podría “presionar a Coinbase para que reduzca las comisiones y reduzca los diferenciales comerciales, revirtiendo la tendencia multitrimestral”. aumento que hemos presenciado en la captura de ingresos minoristas de Coinbase”.

Aun así, Coinbase tiene seguidores entre los entusiastas de las criptomonedas, como Nic Carter, socio de Castle Island Ventures.

“Son una infraestructura esencial en términos de custodia, negociación y vigilancia para la mayoría de las propuestas del ETF”, afirmó Carter. “Aunque podría afectar sus honorarios en el margen, creo que todavía son ganadores aquí”.

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