Los peatones con máscaras protectoras pasan frente a una pancarta que muestra la señalización de Asana Inc. durante la oferta pública inicial (OPI) de la compañía frente a la Bolsa de Valores de Nueva York (NYSE) en Nueva York, EE. UU., El miércoles 30 de septiembre de 2020.
Michael Nagle | Bloomberg | imágenes falsas
El software en la nube ha sido una de las mejores apuestas para los inversores durante la última media década. Pero ese comercio se ha revertido rápidamente últimamente.
La caída, que comenzó en noviembre y se profundizó esta semana, es parte de la rotación del mercado, parte de la reapertura de la economía de la pandemia y parte de la preocupación de que los aumentos esperados de las tasas de interés de la Reserva Federal tengan un impacto enorme en este sector en particular.
Durante años, los servicios de computación en la nube fueron algunos de los principales ganadores de la tecnología, que a su vez superó al mercado en general. Desde que Bessemer Venture Partners creó el BVP Cloud Index de empresas que cotizan en bolsa en agosto de 2013, la cesta ha subido un 909%, casi el triple de las ganancias del Nasdaq y cinco veces mejor que el rendimiento del S&P 500.
Covid-19 demostró ser una gran ayuda, ya que las empresas, las escuelas y las agencias gubernamentales aceleraron su transición a la nube para poder acceder a comunicaciones remotas, herramientas de colaboración y almacenamiento. El proveedor de software de comercio electrónico Shopify, el servicio de chat de video Zoom y el proveedor de firmas electrónicas DocuSign estuvieron entre los grandes ganadores, todos lograron un fuerte crecimiento de ingresos en 2020 y ganancias de acciones de hasta tres dígitos.
Esas acciones de software como servicio, o SaaS, han pasado de moda. Mientras que el fabricante de impresoras y computadoras HP Inc. está tocando nuevos máximos y el Promedio Industrial Dow Jones ha bajado solo levemente este año, los favoritos del trabajo desde casa se encuentran repentinamente en un mercado bajista.
Zoom y DocuSign tienen cada uno más del 50% de descuento en sus máximos de 52 semanas y Shopify ha bajado un 34%. Asana fue la acción tecnológica de EE. UU. Con mejor desempeño el año pasado hasta mediados de noviembre. El proveedor de software de gestión de proyectos ha perdido desde entonces el 58% de su valor.
Las acciones en la nube como índice han bajado un 29% desde su máximo de noviembre.
Byron Deeter, un capitalista de riesgo que invierte en nuevas empresas de software en Bessemer, dijo el martes que el mercado ha “obtenido un descuento del 30% después de la venta navideña” en las acciones de la nube.
“Al otro lado de la canasta, la industria de la nube y el software de manera integral acaba de ser golpeada”, dijo Deeter a “TechCheck” de CNBC. “Básicamente, estos negocios siguen siendo los impulsores de la nueva economía, y debemos recordar que todas esas tendencias que entusiasmaron a la gente hace un año en el mercado de 2020, cuando esta canasta regresó casi al 100%, siguen siendo hoy”.
Las tasas de interés más altas pueden representar desafíos para gran parte del mercado, pero representan un obstáculo notable para las acciones en la nube, especialmente para las empresas que aún no están ganando dinero. Los inversores valoran las empresas en función del valor presente del flujo de caja futuro, y las tasas más altas reducirán la cantidad de ese flujo de caja esperado.
Las actas de la reunión de diciembre de la Fed, publicadas el miércoles, dieron más combustible a los inversores que están posicionando su cartera para el aumento de las tasas, mientras el banco central se prepara para reducir su política monetaria relajada de la era de la pandemia.
El WisdomTree Cloud Computing Fund disminuyó más del 5% el miércoles y ha bajado un 10% durante la semana al cierre del jueves. El índice está en camino de su segunda peor semana desde que comenzó la pandemia, y la única caída más pronunciada se produjo hace aproximadamente un mes.
“Creo que SaaS en general está a la baja porque las tasas de interés suben y tiende a haber una correlación bastante estrecha entre el software de alto crecimiento en relación con las tasas de interés”, dijo Khozema Shipchandler, director de operaciones de Twilio, que vende -software final para comunicaciones.
El precio de las acciones de Twilio ha caído un 46% desde su máximo a principios del año pasado a pesar de que las ganancias y los ingresos superaron las estimaciones cada trimestre. Las ventas en el tercer trimestre aumentaron un 65%, mientras que su montón de efectivo y valores negociables subieron a $ 5.4 mil millones desde $ 3 mil millones a fines de 2020.
“No estoy muy preocupado por eso”, dijo Shipchandler sobre el precio de las acciones. “Tengo $ 5 mil millones en efectivo en el balance. Sé que puedo sobrevivir básicamente en cualquier ciclo”.
Los inversores en el espacio ven lo mismo.
“Creo que esta es una oportunidad de compra”, dijo Nina Achadjian, socia de Index Ventures que anteriormente trabajó en Google. “Los fundamentos de estas empresas no han cambiado”.
El continuo crecimiento de los ingresos junto con la caída de los precios significa que los múltiplos de ventas que pagan los inversores se han comprimido. En febrero pasado, las acciones en la nube cotizaban a un promedio de 16 veces los ingresos futuros, según el índice BVP. Ahora están en 10, el nivel más bajo desde mayo de 2020.
Zoom se cotiza a 14 veces las ventas sobre una base de seguimiento, por debajo de un máximo de 189, según FactSet. El múltiplo de DocuSign se sitúa en 15, después de haber caído desde un máximo de 50.
Si bien no todos los proveedores de servicios en la nube tienen el colchón de efectivo de Twilio, Zoom o DocuSign, muchas empresas en el espacio tienen altos márgenes de software y se ven impulsadas por negocios de suscripción que continúan mostrando una fuerte retención.
“Estos son modelos recurrentes”, dijo Michael Turrin, analista que cubre empresas de nube en Wells Fargo. “Tienen muy buena visibilidad de los modelos de negocio subyacentes”.
Convertir esos fundamentos en buenas inversiones puede requerir paciencia. El índice Nasdaq derrotó al Dow cada año desde 2017 a 2021. En la primera semana de 2022, el Dow logró una pequeña ganancia, mientras que el Nasdaq bajó un 3% y las acciones de la nube están siendo golpeadas.
– Ari Levy de CNBC contribuyó a este informe.
RELOJ: La canasta en la nube se siente como una oportunidad de compra
